會議論文摘要：
中國資本市場創(chuàng)建于1990年代初期，伴隨著過去20年的不斷改革、發(fā)展與創(chuàng)新，上市公司股權(quán)融資發(fā)生了許多重大的制度性變革。在全流通時代，上市公司可以選擇公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等多種方式實現(xiàn)股權(quán)再融資，相比其他融資工具而言，雖然定向增發(fā)產(chǎn)生的時間較短，但目前卻已經(jīng)逐漸成為上市公司普遍采取的再融資方式。
與公開增發(fā)、配股以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等其它再融資方式不同，定向增發(fā)從誕生之日起便被賦予多種功能。除了在發(fā)行對象、發(fā)行動機等方面與其它再融資方式不同外，定向增發(fā)的宣告效應(yīng)、發(fā)行折扣率也與公開增發(fā)和配股等股權(quán)融資顯著不同。很多上市公司董事會一旦公布定向增發(fā)方案，公司股價在短期內(nèi)就會有顯著地超額收益，這與公開增發(fā)和配股負的宣告效應(yīng)形成鮮明的對比。而且與配股折價發(fā)行不同，很多上市公司定向增發(fā)往往采取很低的發(fā)行折扣率甚至溢價發(fā)行。中國資本市場上定向增發(fā)諸如此類的“異象”已經(jīng)引起理論界和實務(wù)界的極大關(guān)注，但是目前國內(nèi)還缺乏這方面的系統(tǒng)研究，正因為如此，本文采用現(xiàn)代公司財務(wù)相關(guān)理論，從公司股權(quán)再融資方式選擇、定向增發(fā)的折扣率和短期宣告效應(yīng)、定向增發(fā)長期市場表現(xiàn)及長期經(jīng)營業(yè)績?nèi)齻€角度全面研究中國上市公司定向增發(fā)融資行為。
與以往文獻相比，本文的主要貢獻在于：（1）拓展了股權(quán)再融資理論的研究視野。本文首次從股權(quán)結(jié)構(gòu)和信息不對稱雙重角度檢驗和證實了上市公司增發(fā)融資方式選擇問題，進一步豐富了公司股權(quán)再融資理論。（2）細化了定向增發(fā)折扣率及其市場表現(xiàn)的研究內(nèi)容。本文結(jié)合中國資本市場特殊制度背景，首次將定向增發(fā)折扣率細分為發(fā)行折扣和市場折扣加以區(qū)別研究，并按照定向增發(fā)發(fā)行對象和認購方式不同將上市公司定向增發(fā)進行了更為細致的分類，考察了不同樣本公司定向增發(fā)市場表現(xiàn)的差異。（3）同時研究和檢驗定向增發(fā)的短期宣告效應(yīng)和長期市場表現(xiàn)。目前國內(nèi)學者研究定向增發(fā)往往只關(guān)注短期宣告效應(yīng)，本文立足于中國資本市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，首次系統(tǒng)的將定向增發(fā)的短期效應(yīng)和長期績效對比分析，并且通過采用不同的模型工具，實證檢驗定向增發(fā)的經(jīng)濟后果。
本文主要的研究思路如下：首先，通過文獻回顧對國內(nèi)外有關(guān)定向增發(fā)的相關(guān)文獻進行了梳理和總結(jié)；其次，結(jié)合中國資本市場特殊的制度背景，將中國上市公司定向增發(fā)與公開發(fā)行、定向增發(fā)與美國私募發(fā)行進行了對比分析，在此基礎(chǔ)上，歸納總結(jié)了中國上市公司定向增發(fā)的主要運作模式；然后，進入本文實證研究的主體部分，依次從公司股權(quán)再
