會(huì)議論文摘要：
中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)建于1990年代初期，伴隨著過(guò)去20年的不斷改革、發(fā)展與創(chuàng)新，上市公司股權(quán)融資發(fā)生了許多重大的制度性變革。在全流通時(shí)代，上市公司可以選擇公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等多種方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)再融資，相比其他融資工具而言，雖然定向增發(fā)產(chǎn)生的時(shí)間較短，但目前卻已經(jīng)逐漸成為上市公司普遍采取的再融資方式。
與公開增發(fā)、配股以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等其它再融資方式不同，定向增發(fā)從誕生之日起便被賦予多種功能。除了在發(fā)行對(duì)象、發(fā)行動(dòng)機(jī)等方面與其它再融資方式不同外，定向增發(fā)的宣告效應(yīng)、發(fā)行折扣率也與公開增發(fā)和配股等股權(quán)融資顯著不同。很多上市公司董事會(huì)一旦公布定向增發(fā)方案，公司股價(jià)在短期內(nèi)就會(huì)有顯著地超額收益，這與公開增發(fā)和配股負(fù)的宣告效應(yīng)形成鮮明的對(duì)比。而且與配股折價(jià)發(fā)行不同，很多上市公司定向增發(fā)往往采取很低的發(fā)行折扣率甚至溢價(jià)發(fā)行。中國(guó)資本市場(chǎng)上定向增發(fā)諸如此類的“異象”已經(jīng)引起理論界和實(shí)務(wù)界的極大關(guān)注，但是目前國(guó)內(nèi)還缺乏這方面的系統(tǒng)研究，正因?yàn)槿绱耍疚牟捎矛F(xiàn)代公司財(cái)務(wù)相關(guān)理論，從公司股權(quán)再融資方式選擇、定向增發(fā)的折扣率和短期宣告效應(yīng)、定向增發(fā)長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)及長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)齻€(gè)角度全面研究中國(guó)上市公司定向增發(fā)融資行為。
與以往文獻(xiàn)相比，本文的主要貢獻(xiàn)在于：（1）拓展了股權(quán)再融資理論的研究視野。本文首次從股權(quán)結(jié)構(gòu)和信息不對(duì)稱雙重角度檢驗(yàn)和證實(shí)了上市公司增發(fā)融資方式選擇問(wèn)題，進(jìn)一步豐富了公司股權(quán)再融資理論。（2）細(xì)化了定向增發(fā)折扣率及其市場(chǎng)表現(xiàn)的研究?jī)?nèi)容。本文結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)特殊制度背景，首次將定向增發(fā)折扣率細(xì)分為發(fā)行折扣和市場(chǎng)折扣加以區(qū)別研究，并按照定向增發(fā)發(fā)行對(duì)象和認(rèn)購(gòu)方式不同將上市公司定向增發(fā)進(jìn)行了更為細(xì)致的分類，考察了不同樣本公司定向增發(fā)市場(chǎng)表現(xiàn)的差異。（3）同時(shí)研究和檢驗(yàn)定向增發(fā)的短期宣告效應(yīng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)學(xué)者研究定向增發(fā)往往只關(guān)注短期宣告效應(yīng)，本文立足于中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，首次系統(tǒng)的將定向增發(fā)的短期效應(yīng)和長(zhǎng)期績(jī)效對(duì)比分析，并且通過(guò)采用不同的模型工具，實(shí)證檢驗(yàn)定向增發(fā)的經(jīng)濟(jì)后果。
本文主要的研究思路如下：首先，通過(guò)文獻(xiàn)回顧對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)定向增發(fā)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)；其次，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)特殊的制度背景，將中國(guó)上市公司定向增發(fā)與公開發(fā)行、定向增發(fā)與美國(guó)私募發(fā)行進(jìn)行了對(duì)比分析，在此基礎(chǔ)上，歸納總結(jié)了中國(guó)上市公司定向增發(fā)的主要運(yùn)作模式；然后，進(jìn)入本文實(shí)證研究的主體部分，依次從公司股權(quán)再
